上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的n)也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的ìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制(zhì)正在形cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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