核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别(qù)三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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