5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低(dī)分(fēn)位梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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