私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　50g是几两 50g是一两吗"“连续(xù)60交(jiāo)易日低于1000万”将被(bèi)清(qīng)盘、禁止通道业(yè)务和(hé)多(duō)层嵌(qiàn)套……私募(mù)基金运作指引(yǐn)征求意见，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置、关(guān)于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》50g是几两 50g是一两吗如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡(dù)期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模等触及(jí)底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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