四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经法西斯国家有哪几个(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、法西斯国家有哪几个居民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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