财联社5月18日(rì)讯（编(biān)辑 史正(zhèng)丞(chéng)）距离瑞士政府撮合瑞(ruì)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句银与瑞(ruì)信合并近两个月后，与这次(cì)事件有关的一(yī)个重要问题(tí)终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法触(chù)发CDS（信贷违约掉期(qī)）的赔付(fù)。

　　负责欧洲、中(zhōng)东和非洲(zhōu)地(dì)区的信贷衍生(shēng)品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称(chēng)，由11家买方机构(gòu)、卖方银行(xíng)和做(zuò)市(shì)商组成的委(wěi)员(yuán)会一致投票通过了上述决议。值得一提的是，瑞信本来也(yě)是E江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句MEA DC的一员，但没有出现在投票的清单上。

　　具体来说，提出(chū)这(zhè)个(gè)问题的市场参与者认(rèn)为，AT1债券应该与(yǔ)CDS合约所依据的参考(kǎo)债券（次级债(zhài)）具有同等地位，并(bìng)以一份2020年到(dào)期(qī)的瑞信英镑次级债(zhài)作为标准参(cān)考(kǎo)债务。

　　对此，委员会首先(xiān)一致(zhì)裁定(dìng)，并没有发生“政府干预的信贷事件”。此外(wài)，根据(jù)AT1债券文件中的排名条款和担(dān)保条件，次级债(zhài)的持有(yǒu)人是(shì)相较于AT1债(zhài)券的(de)优先债权(quán)人。同时在2014年的文(wén)件中(zhōng)，也为AT1债券(quàn)定义了“排(pái)除义务”。周(zhōu)三的文(wén)件中，决策委员会(huì)没(méi)有对AT1债(zhài)券是否构成借款资金做出任何决定。

　　在3月(yuè)中旬的紧急交易中，瑞(ruì)士(shì)监管机构FINMA将近170亿美元的瑞(ruì)信AT1债券全额减(jiǎn)记，此(cǐ)举也引发(fā)了大(dà)量此类债(zhài)券持有人的(de)诉讼。一些(xiē)投(tóu)机者也在市场上炒作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁定此举构(gòu)成(chéng)CDS赔付。

　　作为金融(róng)市(shì)场较为常见(jiàn)的(de)金(jīn)融衍生品，信贷违约掉期的作用是在信贷事件（违约、重组、破产(chǎn)等）后，CDS的买方(fāng)可以向卖方索赔，索赔的金(jīn)额通常(cháng)等于参考资产的面值减去违(wéi)约(yuē)后的市场价值。各个区(qū)域的信(xìn)贷衍生品决定委员会，负责决(jué)定在这个地(dì)区是否(fǒu)发生了信(xìn)贷衍生品合(hé)约中(zhōng)定义的信(xìn)贷事件。

　　根据存管信托和清(qīng)算(suàn)公(gōng)司(sī)（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月(yuè)，与瑞信(xìn)集团债务相关的(de)CDS名义总(zǒng)量超过190亿(yì)美(měi)元(yuán)，不过DTCC的数据并(bìng)未区分优先级债务(wù)和(hé)次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布(bù)了接手瑞(ruì)信的最新评估。在本周二提交给美国(guó)SEC的(de)监(jiān)管(guǎn)文(wén)件中，瑞银表示紧急(jí)接(jiē)手瑞信预计将造成170亿美元的损失，其中(zhōng)有40亿美元(yuán)为潜(qián)在的诉(sù)讼和罚款支出。不(bù)过这部分的损(sǔn)失将会(huì)由一(yī)笔“负(fù)347.77亿美元”的商誉覆盖，意(yì)味着收购资产的价(jià)格（30亿瑞(ruì)郎）远远低于资产的实际价值。

　　这(zhè)份文件同(tóng)样显(xiǎn)示，从去年10月开始，瑞银的(de)战略(lüè)委(wěi)员(yuán)会就(jiù)已经开始(shǐ)评估(gū)瑞信的状况，并在今年2月得(dé)出“不(bù)宜收购”的决(jué)定(dìng)，但最(zuì)后仍在瑞士政府的(de)要求(qiú)下出(chū)手。

　　瑞(ruì)银也(yě)在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将在合(hé)并交易完(wán)成后加入瑞银集团的董事会，同时在“可(kě)预见的未来(lái)”，瑞(ruì)信的(de)品牌(pái)仍将(jiāng)独立(lì)运营。

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