核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本(běn)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看(k排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗àn)，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也(排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗yě)就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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