上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可(kě)预期收益率计算公式 预期收益率是什么转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存(预期收益率计算公式 预期收益率是什么cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好预期收益率计算公式 预期收益率是什么保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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