财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)<科长相当于什么级别？/strong>。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yu科长相当于什么级别？è)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的科长相当于什么级别？情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财(cái)产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。