4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基(jī)数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞(tūn)吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低(dī)基(jī)数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工业生产(chǎn)可能上行较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民(mín)出(chū)行及消费(fèi)活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑(yì)制的(de)旅游需求得到集中释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复(fù)至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面积较(jiào)202衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗1年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同(tóng)样下(xià)行(xíng)；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数(shù)下基建投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格(gé)小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品总(zǒng)价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业链、需求链的格局(jú)不断优(yōu)化，出口增(zēng)长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下(xià)房贷/居(jū)民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继续(xù)带动基建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期(qī)略(lüè)有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数(shù)下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建相关支出(chū)有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具(jù)仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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