财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外(wài)一(yī)份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要(yào)议(yì)题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分传统行业(yè)国(guó)央(yāng)企的严(yán)重低配和(hé)低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一(yī)次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下(xià)行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍是(shì)中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的(de)估(gū)值位置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更(gèng)强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际可(kě)蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余展昌也指蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(zhǐ)出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大量(liàng)的(de)商(shāng)誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提(tí)高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金(jīn)融股的(de)爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能(néng)单(dān)一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端(duān)的(de)交易结(jié)构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的(de)前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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