5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(c4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里huàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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