5月(yuè)13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认(rèn)购申请份(fèn)额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售(shòu)。华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思这则(zé)小(xiǎo)公告体现出市场对这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着“中特估”的(de)行情，市场关注度非(fēi)常(cháng)高，5月(yuè)15日(rì)首批3只央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估”行(xíng)情的(de)催(cuī)化剂。实际上，早(zǎo)在去(qù)年(nián)底及今年一季度，一些基金经理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金(jīn)面(miàn)、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点，中国(guó)基(jī)金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主(zhǔ)题ETF密集上报(bào)发华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续(xù)有多只国(guó)央企主题(tí)基金发行，市场对此充满(mǎn)期待(dài)，如5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续(xù)跟踪央企科(kē)技引领、央企现代能源等(děng)ETF也将获批(pī)发行，更有扎(zhā)堆上报的央国(guó)企基金(jīn)在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机(jī)会(huì)基金经(jīng)理何龙表示(shì)，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化因素的，近期(qī)银行股大涨的一个(gè)催化因素就是积(jī)极(jí)推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金的申(shēn)报发行，我(wǒ)认为确实(shí)会成为引爆行情的(de)催化剂，基本面、资(zī)金面(miàn)、政策面都在向好，下(xià)半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样(yàng)，博时基金指数(shù)与量化投资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密集申报(bào)的(de)国央企主题(tí)基(jī)金主要涉及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的布局可以更好支(zhī)持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上(shàng)涨(zhǎng)的催化剂。去年以来(lái)公募(mù)基金(jīn)发行(xíng)整体平淡，近期多只国央企主题(tí)基金申报和(hé)发(fā)行(xíng)，行情火热下(xià)将(jiāng)为(wèi)市(shì)场带来(lái)增(zēng)量(liàng)资金，有望推动(dòng)进一步(bù)上涨(zhǎng)。”杨振建进(jìn)一步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅(shuài)认为(wèi)，公(gōng)募(mù)基金积极布局央(yāng)国企主题基金，一方面是(shì)因为新一轮(lún)深化国企改革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰富的工具以参与到央国企华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思投资。另一方面是落实公募基金行(xíng)业(yè)高质量发展的(de)要求，引(yǐn)导(dǎo)更(gèng)多资金参与央国企改革，更好发挥公募基金服(fú)务(wù)资(zī)本市场改革(gé)、服务实体(tǐ)经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来(lái)央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关标的和板块带来增量资金，提升交(jiāo)易活跃度，有望成为中特估行情的(de)催化(huà)剂。

　　存(cún)量市(shì)场中变赛道(dào)

　　积极调仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结(jié)构(gòu)性(xìng)行情明显(xiǎn)，中特估和人(rén)工智(zhì)能成(chéng)为两大明显的主线，而(ér)新能源等前(qián)期热门赛道(dào)股冷却(què)，在此背(bèi)景下，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒(héng)直言(yán)，自(zì)己目前重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这三大行业(yè)主要是(shì)央企或地(dì)方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行(xíng)业(yè)本身基本(běn)面在今年会有重大的向(xiàng)上变化的机(jī)会，比如火电，会受益于(yú)煤炭(tàn)价格的下(xià)跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益(yì)于今(jīn)年市场(chǎng)成交量(liàng)的放大，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国(guó)有企业(yè)改革的推(tuī)进，大概率这些企业会进入一个提质增(zēng)效、释放(fàng)业绩(jì)的(de)过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去(qù)5年(nián)10年改革的成果，是非常基本面的，和他(tā)过去(qù)1至2年(nián)研究投资思路也非常吻合，为在下半年(nián)抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)波中特估的(de)投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已(yǐ)开始重视中特估的投资机(jī)会，判(pàn)断中特(tè)估的机会(huì)未来三年分两个(gè)阶(jiē)段。”融通(tōng)红(hóng)利机会基金经(jīng)理何龙(lóng)表示，第一阶段也就是(shì)今(jīn)年(nián)以数字经(jīng)济和“一带一路(lù)”的(de)主题普(pǔ)涨性机(jī)会为(wèi)主，包(bāo)括低于(yú)1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种，将会(huì)迎(yíng)来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶(jiē)段是未(wèi)来两年，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基于顶层(céng)设计对国央经(jīng)营(yíng)管理价值导向(xiàng)变化，我(wǒ)们判断经营成果随之(zhī)改变是一(yī)个(gè)慢变量，会在未来(lái)两年体现在每一(yī)个央国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司(sī)经(jīng)营层面可能发生显著正向(xiàng)变化的个股提(tí)前进行布局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其实一(yī)季报(bào)已经显露出不少基金(jīn)在行动。国金证券研究所数(shù)据显示，偏(piān)股主动型基(jī)金2022年(nián)年报(bào)前十大重(zhòng)仓股股票(piào)池中(zhōng)，“中特估”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型基金(jīn)持有股票市值比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而2023年(nián)一季报披(pī)露的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动(dòng)型(xíng)基金持有股票市(shì)值(zhí)比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述(shù)数(shù)据显示，根据偏(piān)股主动型(xíng)基金2022年(nián)报及2023年一季(jì)报十大重(zhòng)仓(cāng)股的数(shù)据，剔(tī)除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动加仓“中特估(gū)”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金主动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在(zài)一季(jì)度买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信证券数据统计(jì)也显示(shì)，一季度主动偏(piān)股型(xíng)公募基金对港股(gǔ)央国企的持股市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国企持(chí)股总市值占港股持股总市值的比重由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提(tí)升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中(zhōng)国特色(sè)估值体系，正深刻(kè)影响(xiǎng)基金公司的投研，落实到日(rì)常(cháng)的(de)投研流程和实践之中，不少(shǎo)基(jī)金公(gōng)司在加大投研(yán)力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利(lì)机(jī)会基金经理何龙(lóng)就介绍，一方面，从顶层设计改变研究员过去对国(guó)央企(qǐ)的(de)固定思(sī)维，需要(yào)实(shí)地考(kǎo)察(chá)国央企，并且需要(yào)利用当前国央企(qǐ)愿意交流的契机(jī)，多花精力去进行(xíng)跟踪(zōng)发现变化。

　　另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，融通(tōng)基金在行动上(shàng)，要求研究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所有国央企构建(jiàn)专门(mén)的股票库，并(bìng)进(jìn)行长期跟踪，包括考(kǎo)察其(qí)实(shí)地调研的的成果，了(le)解国央(yāng)企(qǐ)经营(yíng)思路和财(cái)务导(dǎo)向的变化，结合行业趋(qū)势和特征(zhēng)，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼(wā)地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他(tā)表示，通过深入(rù)学(xué)习，对“中特估”有了(le)更深(shēn)刻的(de)认识：首先要认识市场体制机制(zhì)、行业(yè)产业结(jié)构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元(yuán)素和发展(zhǎn)阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在此基础上构建的(de)具有时(shí)代(dài)特征(zhēng)和中(zhōng)国特色、符合国家(jiā)战略导向(xiàng)的估值体系，而不是(shì)简(jiǎn)单套用(yòng)国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估(gū)是一种新的提法，但是这个概念所(suǒ)涉及到(dào)的行(xíng)业和(hé)公司，一直在发生(shēng)的变(biàn)化。”万家基金经理章(zhāng)恒(héng)表示，万家基金一直非常关注传统产(chǎn)业(yè)的变(biàn)化，诸如(rú)煤炭、金融(róng)、建筑等多(duō)个领域(yù)，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这波行情(qíng)的机会的。同时，随(suí)着时局(jú)的变(biàn)化，也在增加(jiā)相关行业(yè)的(de)研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合信基(jī)金(jīn)首席(xí)经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极践(jiàn)行中(zhōng)国(guó)特色(sè)的估值体系是资本市(shì)场使命，投资者需要学(xué)习领会并针(zhēn)对原有的估值体系(xì)进行改造，以适应现实的需要(yào)。明确该体系的框架是第一位的(de)工作，合(hé)理设置指标也非常重(zhòng)要，投资者的认可和(hé)实施是最终该体系能(néng)否(fǒu)具备长期价值(zhí)的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可(kě)是基本的常(cháng)识，不(bù)可误判。

　　体(tǐ)现社会(huì)价值与国家战略价值(zhí)

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企是国民经济(jì)的支柱，国企(qǐ)央企发展要(yào)符(fú)合国家战(zhàn)略发展发向，更需要承担社会(huì)公(gōng)共责(zé)任等。而这些都应该(gāi)考虑进估值(zhí)体系之中(zhōng)，也引发市(shì)场关注(zhù)。

　　多数受访的(de)基金经理认为(wèi)，对于国央企的估值方(fāng)式要充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社会价(jià)值与国家战略价值，目(mù)前(qián)已经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担(dān)社(shè)会价(jià)值、符合国家战略发展的价(jià)值？首(shǒu)要任务就构建(jiàn)中国特色的价(jià)值评价体系，改变从以私人股(gǔ)东权(quán)益出(chū)发，现金(jīn)流折现(xiàn)为主要(yào)方法的单一(yī)价值估值(zhí)体系，转向社(shè)会整体(tǐ)价值观念、纳入中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充(chōng)分体现企业的(de)社会价(jià)值与国家战略价(jià)值(zhí)。”博时(shí)基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来国资委指(zhǐ)导国内团(tuán)队(duì)对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用规则，目前(qián)已经形(xíng)成了(le)初步(bù)的(de)企业(yè)社会价值评(píng)价(jià)体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业上市公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金经理王帅(shuài)也认为，“中(zhōng)特估”应该是注重(zhòng)企(qǐ)业价值(zhí)的(de)可持续估(gū)值，要重视股东(dōng)、员工和(hé)社会责(zé)任等要素对企业稳健成(chéng)长的重大(dà)意义，重视稳(wěn)定的(de)现金流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对提(tí)升企业内在价值的积极(jí)作用，这样有利(lì)于提高估值定价模型(xíng)的科(kē)学性和有(yǒu)效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略(lüè)构(gòu)建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都有成熟(shú)的量化指标可以使用，包(bāo)括(kuò)净(jìng)资产收益率、营业现金比率、资(zī)产负债率、研发经费投入强(qiáng)度等(děng)等。”王(wáng)帅也(yě)表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经(jīng)理李欣(xīn)更细致分析在估(gū)值思维、估值结论(lùn)、估(gū)值判断上有变化，尤(yóu)其是估值的方(fāng)法(fǎ)和(hé)指标(biāo)上，他认为其包括(kuò)产(chǎn)业链上下游的(de)衡(héng)量、全(quán)要素(sù)成(chéng)本等，以及(jí)在(zài)纵向和横向上(shàng)的研究，强调政策优(yōu)惠(huì)、产(chǎn)业发展、市(shì)场竞争力和可持续发展等各(gè)种因素与企业价值(zhí)的关系。这些(xiē)因素(sù)在对估值(zhí)结论和判断的影响上，也使(shǐ)得(dé)中国特色(sè)的估值体系与传统的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的(de)变化，还有估值(zhí)结论和估(gū)值(zhí)判(pàn)断的变化，都是为了更好地适(shì)应中国的市场(chǎng)和经济(jì)特(tè)点，提供更精准、更合(hé)理的企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经济学(xué)家魏凤春(chūn)直言，这需(xū)要在(zài)实践中(zhōng)进(jìn)行探索(suǒ)，目前(qián)尚没有公认(rèn)的指标可以使用(yòng)。

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