作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文(wén)几率还是机率 概率和几率一样吗p>

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降(ji几率还是机率 概率和几率一样吗àng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下降几率还是机率 概率和几率一样吗0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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