昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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