近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在(zài)一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期公(gōng)允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货E事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼TF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期(qī)两(liǎng)个(gè)月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性及(jí)美联(lián)储加息(xī)预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年(nián)或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到白(bái)银(yín)的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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