作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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