近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售(shò赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么u)给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么)，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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