4月美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于以往年(nián)份，或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存在(zài)较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思心观点<庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思/strong>

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场仍(réng)然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农(nóng)就业(yè)虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子(zi)要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业(yè)边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回(huí)升。4月服务(wù)业相关行(xíng)业(yè)新增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和(hé)商业服务新增就业(yè)分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示(shì)，服(fú)务业需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例(lì)如3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回(huí)升，显示劳工市(shì)场韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风(fēng)波的不确(què)定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历(lì)史低位，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度(dù)小时工资增速(sù)低(dī)于其他工资指标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与(yǔ)其(qí)他(tā)工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)紧张程度(dù)之一(yī)的职(zhí)位空(kōng)缺与(yǔ)待业(yè)人(rén)数之比连续(xù)三月下(xià)降，2023年(nián)3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美(měi)国就业市场才(cái)能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实(shí)际(jì)经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子(zi)扰动下降(jiàng)后就业数(shù)据的走(zǒu)势(shì)。非(fēi)农就业超预期叠(dié)加工资增速回升，预计联储将维持(chí)相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派(pài)的立场(chǎng)。若就业数(shù)据(jù)出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储转向的(de)可(kě)能性(xìng)将加大(dà)。5月以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景存(cún)在较大不(bù)确定性（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限提前触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断发(fā)酵的(de)银行危机(jī)以及债(zhài)务上限风波，金融市场动荡(dàng)可能(néng)性(xìng)加大，不(bù)排(pái)除金融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有关》