5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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