金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàn木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思g)保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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