作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着反函数常用公式大全，反函数运算公式(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比反函数常用公式大全，反函数运算公式降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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