四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？复活的作者是谁，复活的作者是谁

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影复活的作者是谁，复活的作者是谁响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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