银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的(de)日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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