金(jīn)融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲会(huì)议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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