本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖(tuō)累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的(de)风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球(qiú)股(gǔ)市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前将中国(guó)股票评级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的美联(lián)储(chǔ)利率(lǜ)观测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国(guó)对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经(j晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好īng)季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令(lìng)流(liú)动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在(zài)全球(qiú)金融市场催生戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存(cún)款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪(hù)指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全(quán)年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题(tí)的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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