事(shì)件(jiàn)：21世(shì)纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道，协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将于5月15日执行，其中国有银行执行基(jī)准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定存款是什么？通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活(huó)性好于(yú)定(dìng)期，收益(yì)率好于活期。产品推出的目(mù)的更多是(shì)为(wèi)吸引存款(kuǎn)。通知存款是指不(bù)约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存(cún)款业(yè)务，分为提前一天和提前(qián)七天的两(liǎng)种类型(xíng)。协(xié)定存款是对协定额度以内的(de)部(bù)分给予活期利(lì)率(lǜ)，对超过协定部分给予协定(dìng)存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存(cún)款当前利率处于什么水(shuǐ)平？为何(hé)需要规定上限？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四(sì)大行1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。而目前部(bù)分(fēn)城商行与农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳理的(de)样本银(yín)行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天通知存款的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％ 。且部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。

　　规定(dìng)上(shàng)限对(duì)相关存(cún)款实(shí)际利率有何影(yǐng)响(xiǎng)？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分(fēn)城商行(xíng)和农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)，但(dàn)对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一，通知存(cún)款和协定存款应属于其(qí)他存款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响。其(qí)二，通知存款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存(cún)款统(tǒng)计分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的(de)其(qí)他存款科目，则其变(biàn)动会影响M2规模和增速。考虑(lǜ)到此次(cì)利率上(shàng)限的(de)设定，可能有部分(fēn)个人或企业将通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高(gāo)的(de)理财以及其(qí)他(tā)资管产品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表现(xiàn)。考虑到4月居民存款已经(jīng)开始(shǐ)重新流向表外，M2增速(sù)预计(jì)将进(jìn)入下行通道。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知存款和协定存款利率上限的约束，或(huò)进一步加速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是否意味(wèi)着(zhe)存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的(de)开(kāi)始？本(běn)次约束(shù)通知(zhī)存款和协定存款利率，核心目(mù)的是缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平(píng)均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的(de)利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一(yī)是利润分配给财政(zhèng)的非(fēi)税收(shōu)入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏(hóng)观(guān)审慎的管理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保证商业银行(xíng)的(de)合理(lǐ)盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经(jīng)济融(róng)资水平，惟(wéi)有对存款利(lì)率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要(yào)银(yín)行已经下调存款利(lì)率，年(nián)初至(zhì)今其他银行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着(zhe)商业银行普通存款中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方(kuǎn)利率的调整到位，政策(cè)抓手转向其(qí)他存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。但(dàn)目(mù)前尚不构成(chéng)新一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调的开始(shǐ)，源于(yú)目前存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债(zhài)利率与(yǔ) 1Y LPR ，而(ér)目前(qián) 10Y 国债收益(yì)率(lǜ)高于(yú)上一(yī)轮下调时低(dī)点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面(miàn)下调的充分(fēn)条(tiáo)件。

　　高频数据经济表(biǎo)现(xiàn)：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货(huò)运量有所反弹。房地产市场：地(dì)产销售有所恢复，因城施策(cè)继续加(jiā)码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业投(tóu)资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价格(gé)下(xià)降(jiàng)，油价上(shàng)升。货币(bì)政策(cè)与汇率：资(zī)短(duǎn)端(duān)金(jīn)利率下行、美元(yuán)下行，人(rén)民币升值。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳增长政策见效(xiào)速度慢(màn)于预期，数据搜集(jí)遗(yí)漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒(méi)体报道，协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限：国有银行（特指(zhǐ)工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利(lì)率加 10BP ；其(qí)它金融机(jī)构执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知(zhī)存款和协(xié) 定存款(kuǎn)是什么？

　　通知存款和(hé)协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活期。产品推出(chū)的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知(zhī)存款是指不约定存期(qī)，在支取时提前通(tōng)知银行的存款业务(wù)，分为(wèi)提前一天和提前七天的两种(zhǒng)类型(xíng)。在存(cún)入款项时不约定存期，支取时(shí)需提前通知(zhī)银行，约(yuē)定支取存款的日期和金额方能(néng)支取，按(àn)存(cún)款(kuǎn)人提(tí)前通知的(de)期限长短(duǎn)划分为一(yī)天通(tōng)知存款和七天(tiān)通知存(cún)款两个品种(zhǒng)，一(yī)天(tiān)通知存款必须提(tí)前(qián)一天(tiān)通知约(yuē)定支取存款(kuǎn)，七天(tiān)通知存款必须提前(qián)七天通知约(yuē)定支取存款。通知(zhī)存款面向(xiàng)个人和(hé)企业办理。

　　协定存(cún)款(kuǎn)是对协定额度以内的部分给(gěi)予活期利率，对超过协定部分给(gěi)予协定存款利率。协(xié)定存款是指银行与客户签(qiān)订(dìng)协议，约定结算账户的每日留(liú)存金(jīn)额，结算账(zhàng)户每日余额(é)低(dī)于最低留存额（含）的部分按活期存款利率计(jì)息(xī)，超过部分按中国人民(mín)银行规定的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率计息的(de)存款。协(xié)定(dìng)存款面(miàn)向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利率(lǜ)水平(píng)？为何需要规(guī)定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通知存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有(yǒu)四(sì)大(dà)行(xíng) 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超过(guò)新规上限(xiàn)。我们梳理了国有(yǒu)银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商(shāng)行（按(àn)资(zī)产(chǎn)规模排(pái)序）以及(jí) 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行(xíng)与股份(fèn)行挂牌利率未超(chāo)过央行新(xīn)规上限，超过(guò)上限(xiàn)的银行主(zhǔ)要集中在城商(shāng)行和农商行中，占比达 13.5％ ，其(qí)中 20 家城(chéng)商(shāng)行中(zhōng)有 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利(lì)率(lǜ)达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚(gāng)性的(de)问(wèn)题。我(wǒ)们在梳理过程中发现，部分银行个人(rén)通知存款的最高利(lì)率高于挂(guà)牌利率，其 1 天(tiān)的通知存(cún)款最高利率(lǜ)为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商行和农商行通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)或将(jiāng)有所下(xià)调(diào)。目前超过利率新(xīn)规上限(xiàn)的主要为城商行和农商(shāng)行，样本银行(xíng)中有 13.5％ 的银行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此(cǐ)新(xīn)规的执行会导致部分城商行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％ 的(de)比例）通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是否会中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方对M1和M2的增速产生(shēng)影响(xiǎng)？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款应属(shǔ)于(yú)其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款(kuǎn)统计分类及(jí)编(biān)码(mǎ)》，通知(zhī)存(cún)款和协定存款与普(pǔ)通存款并列，并不属于单位存款和储蓄存(cún)款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款(kuǎn)之(zhī)和，其(qí)不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其(qí)二，通知(zhī)存款和协定存款若流(liú)出，可(kě)能会拖累M2增速(sù)。根据《存(cún)款统计分(fēn)类及编码》，我(wǒ)们(men)合理推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的其他(tā)存款科目，则(zé)其变动(dòng)会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此次(cì)利率上限(xiàn)的设定，可能有部(bù)分个(gè)人或企业将通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款投向收益(yì)率更高的(de)理财以及其他(tā)资(zī)管产品中，拖累(lèi) M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已(yǐ)经开始重新流(liú)向表外，M2增速预(yù)计将进入下行通道(dào)。M2 近一年(nián)的上行由个人存款推(tuī)动，资管资金回表也主要来(lái)源(yuán)于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)来(lái)源于个人存款的规模(mó)扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同(tóng)比首(shǒu)次由增转降(jiàng)，居民资(zī)产配置或回流表(biǎo)外，对应的(de)则是M2同比(bǐ)超(chāo)过(guò)市场预期下(xià)行。再考虑到此次通知存款和协定存款利(lì)率上(shàng)限的约束，或进一(yī)步加(jiā)速居民将资(zī)金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　本(běn)次(cì)约束通知存(cún)款和协定存款利率，核心目的(de)是(shì)缓解银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净息差下(xià)探，其中国有银行(xíng)平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平均净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银(yín)行的利润是准公(gōng)共品(pǐn)，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增资(zī)本金以满足宏(hóng)观审慎的管理要(yào)求，疏通货币政策的传(chuán)导渠道(dào)；三是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利(lì)水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银(yín)行已经下调存款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普(pǔ)通存款利(lì)率的调整(zhěng)到位，政策(cè)抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平(píng)。而部(bù)分中小银行未高息揽储，其通知存款(kuǎn)利率和协定存(cún)款利率明显偏高，实际上不(bù)利于商业银(yín)行整体(tǐ)负债(zhài)端成本(běn)的下降，也(yě)成(chéng)为(wèi)本(běn)次约束通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率的触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　是(shì)否是(shì)新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始？目前十年期(qī)国债收益率(lǜ)高于上(shàng)一轮下调时低(dī)点，1年期(qī)LPR持平，因而(ér)目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，以(yǐ) 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理(lǐ)调整存(cún)款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触(chù)发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银行下调存款(kuǎn)利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　高频(pín)经(jīng)济表现：汽车、地产销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较(jiào)上周有(yǒu)所(suǒ)改善，今年以(yǐ)来累计同比增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运(yùn)量有所反弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙指数继续上(shàng)行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车(chē)货运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月12日，当(dāng)周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售(shòu)回暖，五一过后因(yīn)城(chéng)施(shī)策(cè)继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周(zhōu)均成交(jiāo)面积两年(nián)平均增速(sù)回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分(fēn)结(jié)构看，一线、二线(xiàn)和三线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了公(gōng)积金贷款政策的调(diào)整和(hé)优化。

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周(zhōu)新(xīn)增(zēng)专项债147.8亿，下(xià)周计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与(yǔ)工业生产(chǎn)：受五一假(jiǎ)期及需求(qiú)走弱影响，开(kāi)工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率(lǜ)季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于(yú)去(qù)年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效(xiào)率有所改善(shàn)。截(jié)至(zhì) 3 月 17 日，交运(yùn)部重(zhòng)点港口货物吞吐量较上(shàng)周回升 0.8％ ，高速公(gōng)路货车通行量与铁路货(huò)运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格(gé)继续下行(xíng)，菜(cài)价(jià)、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜、水果价格(gé)分别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价(jià)格：油价(jià)小幅回(huí)升，国内钢价、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格(gé)回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货(huò)币政(zhèng)策与汇率：逆(nì)回购地(dì)量延续，资(zī)金利率小(xiǎo)幅(fú)下行。截至 5 月 12 日(rì)，本(běn)周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上行，人民(mín)币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速度慢(màn)于(yú)预期，数据(jù)搜(sōu)集(jí)遗漏。

　　全(quán)球(qiú)宏观日历：关注中国(guó) 4 月经济数据(jù)

　　内(nèi)容节选(xuǎn)自申万宏源宏观研究(jiū)报告：

　　《存款利(lì)率下(xià)调(diào)新一轮的(de)开始？——申万宏(hóng)源宏(hóng)观(guān)周报(bào)·第(dì)208期》

　　证券(quàn)分(fēn)析(xī)师：屠强(qiáng) 贾(jiǎ)东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方