金(jīn)融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国(guó)家(jiā)统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦利中国首席(xí)经济学家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能(néng)是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情(qíng)中复(fù)苏走过(guò)3个月，并(bìng)且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足(zú)的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环(huán)境有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么(me)也没有特别(bié)明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时(shí)间。”

　兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相对(duì)低迷(mí)是有(yǒu)原因的(de)，跟(gēn)感(gǎn)受到的服(fú)务业(yè)在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上去年底(dǐ)的(de)坑(kēng)，还没有回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上，只有回到潜(qián)在(zài)增速上(shàng)才能(néng)够逐步消化之前积(jī)压的(de)潜在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务(wù)性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度(dù)新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了(le)关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配现状

　　兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度(dù)金融统(tǒng)计数据有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央行货币(bì)政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物价(jià)水平(píng)持(chí)续负增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物(wù)价回落(luò)是因(yīn)为经济基本(běn)面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进(jìn)一步(bù)解释(shì)，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，物(wù)流(liú)畅通兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费(fèi)意(yì)愿尤其是大宗消费(fèi)需求回(huí)升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)。稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力(lì)度持(chí)续加大，供(gōng)给端见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际(jì)上反映出供需恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布会上，国家(jiā)统(tǒng)计发言人付凌晖(huī)就近(jìn)期(qī)市场热(rè)议(yì)的中国(guó)经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价(jià)格带(dài)动(dòng)会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持(chí)低位(wèi)，但(dàn)这不说明(míng)通(tōng)货(huò)紧缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价(jià)下降既不(bù)全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也(yě)指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的(de)）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入(rù)、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还(hái)是居民(mín)资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行对通(tōng)缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生(shēng)性(xìng)与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居(jū)民风险偏(piān)好下降有关。当(dāng)前(qián)中(zhōng)国(guó)经济仍在(zài)持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢(huī)复好于(yú)外需的(de)特(tè)点。

　　国(guó)民经济研(yán)究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币(bì)扩(kuò)张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无(wú)补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地(dì)产(chǎn)角色(sè)变化(huà)、海外市(shì)场转向三(sān)个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修(xiū)后，当前(qián)宏观预期(qī)波动率再(zài)次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会(huì)持续(xù)至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端(duān)利(lì)率依然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成(chéng)成(chéng)长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多(duō)与(yǔ)有效需求不足(zú)相关，在传统周期行(xíng)业(yè)景气(qì)低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

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