北京时(shí)间(jiān)周五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个月连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失业率(lǜ)继(jì)续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的(de)平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的(de)是(shì)，美国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得(dé)喘息(xī)的(de)机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之云告(gào)诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达(dá)到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持(chí)续(xù)裁(cái)员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业的季节性因(yīn)素(sù)相对于新(xīn)冠大流(liú)行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人(rén)数的增长(zhǎng)提(tí)供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就(jiù)业(yè)数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第(dì)三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温(wēn)。包括最近几周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性(xìng)溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后(hòu)市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增人(rén)数超预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步(bù)入(rù)调整。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融(róng)属性，尤其是市(shì)场预计5月是美(měi)联储最后一次(cì)加息，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息，需(xū)要看到就业市场出现明(míng)显恶化(huà)。从历(lì)史(shǐ)经(jīng)验来看，美(měi)联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠(dié)加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行(xíng)。美(měi)国(guó)就业数据超(chāo)预(yù)期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可能很快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储(chǔ)可能会在较(jiào)长时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期提振美(měi)元指数和美债收益(snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货(huò)币政策进入(rù)新(xīn)阶段，市场将加(jiā)大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强运行一(yī)段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债(zhài)收益率持续下(xià)行(xíng)的(de)情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离(lí)降息仍有时间(jiān)，美(měi)联储表示美国(guó)银行系统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境下(xià)美国银(yín)行系(xì)统风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银(yín)行出(chū)现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续流出使银行融资成本(běn)正在攀(pān)升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上(shàng)升反(fǎn)映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压力不断(duàn)上(shàng)升(shēng)，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的(de)共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史新高(gāo)，长线可维持逢(féng)低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和(hé)白(bái)银虚值看涨期权把握(wò)突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求实际上是(shì)明(míng)显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者(zhě)需求较高，但其余投(tóu)资者购买量的(de)减少抵消了(le)这一增(zēng)长。其中对(duì)黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条(tiáo)和硬币方面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国(guó)经(jīng)济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单(dān)等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概(gài)率继(jì)续攀升。世(shì)界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息(xī)前已经被(bèi)充(chōng)分计(jì)提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创出(chū)了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子(zi)落(luò)地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美(měi)联储下半年大(dà)概率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下(xià)行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄希(xī)望于美联储最(zuì)后(hòu)一次加息落地(dì)然后转降息预期，从而(ér)刺激(jī)价格继(jì)续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上(shàng)行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能会(huì)维系(xì)较(jiào)长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在(zài)当前看多(duō)观点出奇(qí)一致(zhì)，且(qiě)海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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