文：天(tiān)风宏观(guān)宋雪涛/联系人孙(sūn)永(yǒng)乐(lè)

　　4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同(tóng)比(bǐ)多减4968亿元(yuán)，这是居民存款在(zài)连续13个月同比多增后，首次(cì)回落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居民部门积(jī)攒了(le)一大笔超(chāo)额储蓄(xù)。今年这(zhè)笔(bǐ)超额储蓄能(néng)否顺利释放(fàng)对判(pàn)断经(jīng)济(jì)和资本市场走势至关重要。这里我们尝试(shì)回答两个问(wèn)题。一是4月居民存款(kuǎn)同比(bǐ)多减是不是超(chāo)额(é)储蓄(xù)释放(fàng)的开始？二是这一趋势能否(fǒu)延(yán)续？

　　对上述问题的回(huí)答取决于存款会受(shòu)到哪些因素的(de)影响(xiǎng)。一般(bān)影(yǐng)响居民(mín)存款的主要(yào)有(yǒu)这么几种行为(wèi)：可支(zhī)配收(shōu)入(rù)、消费支(zhī)出、金融资产相(xiāng)关收(shōu)支和房地(dì)产相关收支。

　　收入(rù)增(zēng)长、消费减少、金(jīn)融资(zī)产赎回、购房(fáng)减少(shǎo)会推动存款(kuǎn)增(zēng)加；反(fǎn)之，收入(rù)减少、消费增加、认购(gòu)金融资产、购房增加(jiā)、提前(qián)还贷(dài)等(děng)则会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少(shǎo)购房的(de)结果（详见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然(rán)居民(mín)收入增速放(fàng)缓(huǎn)并(bìng)提前还贷(dài)，但因为投资、购房等下(xià)滑幅度更大，所以存款同比大(dà)幅(fú)多增(zēng)。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修复和理(lǐ)财存款化的结(jié)果(guǒ)。

　　一季度居民人(rén)均可支(zhī)配收入同比(bǐ)增长525元，理财存(cún)续(xù)规(guī)模(mó)相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理速度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有所回落(luò)，即(jí)居民提前还款对(duì)存款的(de)拖累相比于去年末略有(yǒu)放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消费和(hé)购房行为修复，其对存款的支(zhī)撑(chēng)力度(dù)减弱，一季度人均消费支出同比增加345元（低(dī)于收入(rù)涨(zhǎng)幅）、购(gòu)房支出同比多增1575亿元。但因为支(zhī)撑(chēng)因素的(de)规模更大，所以(yǐ)存(cún)款继(jì)续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于(yú)理财市场(chǎng)的变化。4月居民存款下滑(huá)可(kě)能的原因(yīn)一是居(jū)民存款理财(cái)化；二是提前(qián)还贷规(guī)模增加。因为居民(mín)收入(rù)和消(xiāo)费数(shù)据不足，暂时无法(fǎ)判断(duàn)消费和收入在4月对存款的影响。

　　存(cún)款回流理财是(shì)4月存款(kuǎn)回(huí)落的核心原因，4月理(lǐ)财存量规模环比增妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西加1.26万(wàn)亿至25.5万亿(yì)，结束了(le)自去年(nián)10月以(yǐ)来(lái)的下行趋势，重回(huí)扩张区(qū)间。

　　居民增配理财等资产是理财风(fēng)险降低、收益回升和存款利率下(xià)滑(huá)共同作用的结果(guǒ)。受(shòu)益于(yú)债券(quàn)市场走强，今年理财市(shì)场表(biǎo)现逐步好转，理财产品单位破净率从2022年(nián)12月峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期下滑(huá)的存款利率，存款(kuǎn)对居(jū)民的吸引力(lì)逐渐减弱，而理财对居民的(de)吸引力则不断(duàn)增强(qiáng)。

　　从5月理财规模上看，随着破净(jìng)率进一步回落(luò)，居民还在(zài)继续增配理财(cái)产品，存款理财化趋(qū)势有望延(yán)续。

　　提(tí)前还贷规(guī)模扩大是存款下滑的又一(yī)个原因。4月妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西早偿率月(yuè)均值相比于(yú)2月低点上(shàng)行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月(yuè)上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加(jiā)大提前还贷力度一(yī)是因为首套房利率还在(zài)下降，居民提前还贷以(yǐ)降低成(chéng)本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续(xù)降低首(shǒu)套房(fáng)利率，贝(bèi)壳研(yán)究院数据显示百城首套主流房贷利率(lǜ)平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月份部分(fēn)积压的还贷业务(wù)在3、4月份办理，这会推动提前(qián)还贷规模(mó)走(zǒu)高。

　　总的来说(shuō)，随着理(lǐ)财市场好(hǎo)转，此(cǐ)前因居民少(shǎo)消费(fèi)、少投资、少(shǎo)买房等积攒下来的(de)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄已经开(kāi)始部(bù)分回流理财(cái)市场了，且5月初(chū)这一趋势还在延续。

　　往(wǎng)后(hòu)来看，理财市场和提前还贷(dài)在后续几个(gè)月里或(huò)继续成为超额(é)存款的主要流向。

　　五一旅游人(rén)均消费(fèi)水平(píng)未见明(míng)显改善或部分表明当下居民消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超额储(chǔ)蓄(xù)的持(chí)有分化且并(bìng)非(fēi)主要来自消费(fèi)，后续(xù)超(chāo)额储蓄对消费的(de)支撑力(lì)度依旧(jiù)偏弱。（详见(jiàn)《超额(é)储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积压的(de)购房需求(qiú)逐渐(jiàn)释放，房(fáng)地产销(xiāo)售目前(qián)已经有走弱(ruò)迹象，地产(chǎn)短期或不会成为超储的主要(yào)流向。但是(shì)因(yīn)为按揭利率(lǜ)存在明显(xiǎn)利差，居民(mín)提前还贷行为(wèi)或将延续。从这个角(jiǎo)度来看，主要因(yīn)为少买房、少投资而积攒下来(lái)的储蓄(xù)，在理财市场环(huán)境(jìng)好转和(hé)存款利率下滑的背景下(xià)或将继续回流(liú)到(dào)理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用金融机构住(zhù)户存(cún)款余额(é)+4月新增来进行估(gū)算

　　2早偿(cháng)率是指在个(gè)人(rén)住房抵押(yā)贷款中(zhōng)债务人提前偿付(fù)的金额在资产池未偿本(běn)金余额的占(zhàn)比(bǐ)

　　风(fēng)险提示

　　地产销售(shòu)变动超预期，超额储蓄释放弱(ruò)于预期，理财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西