近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润琪琪格蒙语什么意思(rùn)较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了琪琪格蒙语什么意思16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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