上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是，可事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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