4月美(měi)国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季节(jié)性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与此(北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯cǐ)前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业(yè)；而4月季节(jié)因(yīn)子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相(xiāng)关行(xíng)业新增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就(jiù)业均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改(gǎi)善，或反(fǎn)映制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美(měi)国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边(biān)际(jì)回(huí)升(shēng)。4月服(fú)务(wù)业(yè)相关行业新增就(jiù)业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分(fēn)化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和商业服务新(xīn)增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需(xū)求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于其他工资(zī)指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其(qí)他工资指标的差(chà)距收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据(jù)显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人之比(bǐ)的回(huí)落速度(dù)接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近(jìn)供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非(fēi)农就业数据(jù)将进一步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济(jì)动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业(yè)数据所指示的水平(píng)，后续(xù)需要关(guān)注(zhù)季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就业超预期(qī)叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立(lì)场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行(xíng)等(děng)区(qū)域银行股价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)风险仍(réng)在(zài)发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限触发时点提(tí)前，前(qián)景存在较大(dà)不确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限提前触发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵(jiào)的银(yín)行危机以及债务上(shàng)限(xiàn)风波(bō)，金融(róng)市场(chǎng)动(dòng)荡可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：美(měi)国中小银行再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯