美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于(yú)美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资产吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行(xí吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思ng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶的趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒ吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思u)要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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