美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(g大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁uó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高(gāo大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但此前(qián)因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对(duì)于(yú)美国(guó)和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的(de)预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的(de)超额收益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展望(wàng)中也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持续关注(zhù)就业数(shù)据(jù)和(hé)工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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