原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年(nián)，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能(néng)力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉"白(bái)酒分化加剧，今年拼的是去库存(cún)速度 | 钛(tài)媒体(tǐ)风向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强<如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉/p>

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利(lì)润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保(bǎo)持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业(yè)分析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉guǐ)酒在财(cái)报(bào)中表示(shì)是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库(kù)存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存(cún)增长基(jī)本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存(cún)很大(dà)，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面(miàn)临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投资者(zhě)关系(xì)互(hù)动平(píng)台(tái)回答投(tóu)资(zī)者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量(liàng)不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在(zài)逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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