大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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