公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式和(hé)券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)推出也吸引了(le)行业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金25年(nián)的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分(fēn)别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内119出警收费吗 119出警收费标准是多少交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保留了(le)原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的(de)结(jié)算模式(shì)，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，也(yě)有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金(jīn)划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上(shàng)的(de)障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行(xíng)和(hé)券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士(shì)也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

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