财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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