昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应声上(shàn夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022g)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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