本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示(shì)，截(jié)至周四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美(měi)国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续(xù)第四个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流(liú)动性折价(jià)效应(yīng)加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业又一1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部(bù)分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022年(nián)和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不(bù)大(dà)。

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