2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突匚字旁的字有哪些，区字旁的字(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善匚字旁的字有哪些，区字旁的字

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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