金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里空转较为常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推(tuī)动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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