金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但(d府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀àn)市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已(yǐ)开(k府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀āi)始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来(lái)，资府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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