核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě350开头的身份证是哪里的)每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使(shǐ350开头的身份证是哪里的)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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