私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于(yú)其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不(bù)得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投资(zī)者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募(mù)集的投资(zī)者要求设(shè)小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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