大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级(使我不得开心颜上一句是什么jí)，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　使我不得开心颜上一句是什么g>油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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