国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该(gāi)银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储监管者的(de)错误(wù)部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行(xíng)动以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或(huò)警告，数量(liàng)是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行多(duō)年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超过(guò)千亿美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行(xíng)适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美(měi)联储应(yīng)要求更(gèng)广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间(jiān)受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的(de)数据再(zài)度(dù)印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预(yù)期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市(shì)场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心个(gè)人消费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间公中国一共有多少万亿钱布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行(xíng)业(yè)危机的爆发以及(jí)一季(jì)度(dù)经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同(tóng)样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到(dào)通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是(shì)美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为(wèi)，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回(huí)调，美(měi)债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产(中国一共有多少万亿钱chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以及(jí)美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非农就业(yè)人(rén)数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的(de)阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预(yù)测，未(wèi)能对(duì)贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联储降息(xī)的预(yù)期(qī)仍(réng)大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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