2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片需(x指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好ū)求端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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