金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保(bǎo卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗)护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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